发表时间：2019-6-3 14:12:24 编辑：luopiaopiao
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第五章 工程项目投融资
第一节项目资金筹措与融资
【考点】项目资本金制度
1、含义：在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，
2、特点：非债务性资金(投资项目)，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。
3、规定：各种经营性固定资产投资项目，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产项目和集体投资项目，都必须首先落实资本金才能进行建设。公益性项目不实行资本金制度。
4、来源：①项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资。
②除国家对采用高新技术成果有特别规定的外，工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%。
5、比例：
总投资：投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。
对某些投资回报率稳定、收益可靠的基地设施、基础产业投资项目，以及经济效益好的竞争性投资项目，经国务院批准，可以试行通过发行可转换债券或组建股份制公司发行股票方式筹措资本金。
6、管理
①投资项目的资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。
②投资项目在可行性研究报告中要就资本金筹措情况作出详细说明，包括出资方、出资方式、资本金来源及数额、资本金认缴进度等有关内容。上报可行性研究报告时须附有各出资方承诺出资的文件，以实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资的，还须附有资产评估证明等有关材料。
③投资项目资本金只能用于项目建设，不得挪作他用，更不得抽回。
④凡资本金不落实的投资项目，一律不得开工建设。
【例题】
1. 【真题】关于项目资本金性质或特征的说法，正确的是( )。【2016】
A.项目资本金是债务性资金
B.项目法人不承担项目资本金的利息
C.投资者不可转让其出资
D.投资者可以任何方式抽回其出资
【答案】B
【解析】对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。
2.【真题】固定资产投资项目实行资本金制度，以工业产权，非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本总金额的()。【2015】
A.20%
B.25%
C.30%
D.35%
【答案】A
【解析】项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。
3.【真题】关于项目资本金的说法，正确的是()。【2014】
A.项目资本金是债务性资金
B.项目法人要承担项目资本金的利息
C.投资者可转让项目资本金
D.投资者可抽回项目资本金
【答案】C
【解析】项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的出资额。对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金可以视为负债融资的信用基础，项目资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权的回收风险。
4. 项目资本金可以用货币出资，也可以用( )作价出资。
A.实物
B.工业产权
C.专利技术
D.企业商誉
E.土地所有权
【答案】AB
【解析】项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对作为资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用权，必须经过有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。
【考点】项目资金筹措的渠道与方式
【注意】优先股
①优先股与普通股相同点：没有还本期限;与债券特征相似点：股息固定，
②相对于其他借款融资，优先股的受偿顺序通常靠后;对于项目公司其他债权人来说，可视为项目资本金。
③而对于普通股股东来说，优先股通常要优先受偿，是一种负债。
④是一种介于股本资金与负债之间的融资方式。
⑤没有公司的控制权，不会分散普通股东的控股权。
⑥发行优先股通常不需要还本，只需支付固定股息，可减少公司的偿债风险和压力。
⑦融资成本较高，且股利不能在税前扣除。
新设法人项目资本金筹措
【例题】
1.【真题】既有法人作为项目法人的，下列项目资本金来源中，属于既有法人外部资金来源的是()。【2016】
A.企业增资扩股
B.企业银行存款
C.企业资产变现
D.企业产权转让
【答案】A
【解析】外部资金来源包括既有法人通过在资本市场发行股票和企业增资扩股，以及一些准资本金手段，如发行优先股获取外部投资人的权益资金投入，同时也包括接受国家预算内资金为来源的融资方式。选项B属于负债;选项CD属于既有法人内部资金来源。
【考点】债务资金筹措的渠道与方式
1. 信贷方式融资
信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分，是公司融资和项目融资汇总最基本和最简单，也是比重最大的债务融资形式。
(1)商业银行贷款。
按照贷款期限，商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。
短期贷款：1年以内
中期贷款：超过1年至3年
长期贷款:3年以上。
按照资金使用用途分，商业银行贷款在银行内部管理中分为固定资产贷款、流动资金贷款、房地产开发贷款等。
国外商业银行贷款利率有浮动利率与固定利率两种形式。
(2)政策性银行贷款。我国的政策性银行有：中国进出口银行、中国农业发展银行。
(3)出口信贷。出口信贷通常只能提供设备价款85%的贷款，设备出口商则给予设备的购买方以延期付款条件。
1)买方信贷。是出口商所在地银行为促进本国商品的出口，而对国外进口商(或其银行)所发放的一种贷款。
2)卖方信贷。是出口商所在地有关银行，为便于该国出口商以延期付款形式出口商品而给予本国出口商的一种贷款。
3)福费廷。
(4)银团贷款。
(5)国际金融机构贷款：
1)国际货币基金组织(IMF)。IMF的贷款只限于成员国的财政和金融当局，IMF不与任何企业发生业务，InternationalMonetaryFund,贷款用途先于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付，期限为1?5年。
2)世界银行(TheWorld Bank)：贷款期限一般较长，最长可达30年。
3)亚洲开发银行(Asian Development Bank，ADB)。
2.债券方式融资
概念：债务人为筹集债务资金而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券。
特点：①直接融资。②可从资金市场直接获得资金，利率低于银行利率。③有严格的证券监管。大多需要第三方担保。
(1)债券筹资的优点：
1)筹资成本较低
2)保障股东控制权
3)发挥财务杠杆作用
4)便于调整资本结构
(2)债券筹资的缺点：
1)可能产生财务杠杆负效应
2)可能使企业总资金成本增大
3)经营灵活性降低
3.租赁方式融资
(1)经营租赁。
(2)融资租赁(金融租赁、财务租赁)。
①承租人选定需要的设备→②出租人购置给承租人使用→③承租人向出租人支付租金(承租人租赁取得的设备按照固定资产计提折旧)→④租赁期满，承租人以约定好的价格向出租人收购，取得设备的所有权。
1)融资租赁的优点。
①融资与融物相结合，能够迅速获得所需资产的长期使用权。
②可避免长期借款筹资所附加的各种限制性条款，具有较强的灵活性。
③融资租赁的融资与进口设备都由有经验和对市场熟悉的租赁公司承担，可以减少设备进口费，从而降低设备取得成本。
2)融资租赁的租金包括三大部分：
①租赁资产的成本：由资产的购买价、运杂费、运输途中的保险费等项目构成。
②租赁资产的利息：承租人所实际承担的购买租赁设备的贷款利息。
③租赁手续费：包括出租人承办租赁业务的费用以及出租人提供租赁服务所赚取的利润。
【例题】
1.【真题】与发行股票相比，发行债券融资的优点是()。【2013】
A.企业财务负担小
B.企业经营灵活性高
C.便于调整资本机构
D.无需第三方担保
【答案】C
【解析】债券筹资的优点：
1)筹资成本较低。
2)保障股东控制权。
3)发挥财务杠杆作用。
4)便于调整资本结构。
2.【真题】既有法人筹措新建项目资本金时，属于其外部资金来源的有()。【2014】
A.企业增资扩股
B.资本市场发行股票
C.企业现金
D.企业资产变现
E.企业产权转让
【答案】AB
【解析】外部资金来源：1)企业增资扩股。2)优先股。3)国家预算内投资。
3.【真题】下列资金筹措渠道与方式中，新设项目法人可用来筹措项目资本金的是()。【2015】
A.发行债券
B.信贷融资
C.融资租赁
D.合资合作
【答案】D
【解析】由初期设立的项目法人进行的资本金筹措形式主要有：
(1)在资本市场募集股本资金。
(2)合资合作。
选项ABC都是负债融资方式。
4.【真题】在公司融资和项目融资中，所占比重最大的债务融资方式是()。【2015】
A.发行股票
B.信贷融资
C.发行债券
D.融资租赁
【答案】B
【解析】信贷方式融资是项目负债融资的重要组成部分，是公司融资和项目融资中最基本和最简单，也是比重最大的债务融资形式。
【考点】资金成本
1.资金成本及其组成
资金成本：指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
资金成本一般包括：资金筹集成本和资金使用成本两部分。
(1)资金筹集成本：在资金筹集过程中所支付的各项费用，如发行股票或债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。
特点： 资金筹集成本一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。
(2)资金使用成本：又称为资金占用费，是指占用资金而支付的费用，它主要包括支付给股东的各种股息和红利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。
区别：资金筹集成本是筹措资金时一次性支付的，在使用资金的过程中不再发生，因此可作为筹资金额的一项扣除;资金使用成本是在资金使用过程中多次、定期发生的。
2.资金成本的性质
(1)资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费。
(2)资金成本与资金的时间价值既有联系，又有区别。
(3)资金成本具有一般产品成本的基本属性。
3.资金成本的作用
(1)个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的重要依据。
(2)综合资金成本是项目公司资本结构决策的重要依据。
(3)边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。
4.资金成本的计算
(1)资金成本计算的一般形式。
(2)个别资金成本。
1)权益融资成本。
①优先股成本(2015年单)
优先股最大的一个特点是每年的股利是固定不变的，资金紧张时可暂不支付。优先股资金成本率可按下式计算：
②普通股成本。确定普通股资金成本的方法有股利增长模型法、税前债务成本加风险溢价法和资本资产定价模型法。
a.股利增长模型法。普通股的股利往往不是固定的，因此，其资金成本率的计算通常用股利增长模型法计算。一般假定收益以固定的年增长率递增，则普通股成本的计算公式为：
(3)加权平均资金成本：一般是以各种资本占全部资本的比重为权重，对各类资金成本进行加权平均确定的。其计算公式为：
个别资金成本的比重确定还可以按市场价值或目标价值确定。
【例题】
1.【真题】 在比较筹资方式、选择筹资方案时，作为项目公司资本结构决策依据的资金成本是( )。【2016】
A.个别资金成本
B.筹集资金成本
C.综合资金成本
D.边际资金成本
【答案】C
【解析】资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。资金成本有个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本等形式。个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的重要依据;综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据;边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。
2. 【真题】关于资金成本性质的说法，正确的是( )。【2016】
A.资金成本是指资金所有者的利息收入
B.资金成本是指资金使用人的筹资费用和利息费用
C.资金成本一般只表现为时间的函数
D.资金成本表现为资金占用和利息额的函数
【答案】B
【解析】资金成本的性质包括：①资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的占用费和筹资费。②资金成本与资金的时间价值既有联系，又有区别。两者的区别主要表现在两个方面：第一，资金的时间价值表现为资金所有者的利息收入，而资金成本是资金使用人的筹资费用和利息费用;第二，资金的时间价值一般表现为时间的函数，而资金成本则表现为资金占用额的函数。③资金成本具有一般产品成本的基本属性。
